Banca Transilvania și OMV Petrom au generat singure 38% din tranzacțiile cu acțiuni în primele șase luni din 2026. Radiografia performanțelor de la BVB

Semestrul în cifre

Indicele BET a închis ultima ședință din iunie la 32.487 de puncte, în creștere cu 32,93% de la începutul anului. Indicele energetic BET-NG a avut un avans de 35,69%. Indicele dividendelor BET-TR a urcat cu 36,4%, dar nu a inclus decât o parte din plățile acestui an. Indicele reprezentantiv al pieței AeRO (BETAeRO) a avut cea mai slabă dinamică, -12,1%.

Capitalizarea cumulată a celor două piețe de acțiuni a urcat la 685 mld. lei, nivel-record, din care 669,3 mld. lei pe piața principală și 15,8 mld. lei pe AeRO.

Pe ambele piețe administrate de BVB și cu toate categoriile de instrumente s-au tranzacționat 26,3 mld. lei în cele 121 de ședințe ale semestrului, o medie de 217 mil. lei pe zi.

Interesul investitorilor a acoperit 299 dintre cei 349 de emitenți listați, respectiv 87 dintre cei 88 de pe piața principală și 212 dintre cei 261 de pe sistemul multilateral de tranzacționare (SMT), unde intră și cei 15 emitenți străini pasaportați la BVB prin TradeVille.

Rulajul pe acțiuni

Investitorii au realizat tranzacții cu acțiuni listate pe piața principală în valoare de 13,5 mld. lei în primele șase luni, echivalentul a 81% din valoarea tranzacționată în întreg anul 2025.

Media zilnică a urcat la 111,7 mil. lei, față de 68 mil. lei în aceeași perioadă a anului trecut și 65,8 mil. lei în 2024, adică un salt de 64%.

Singurul an cu o medie comparabilă rămâne 2023 (97,4 mil. lei), rezultat umflat însă de listarea Hidroelectrica, cea mai mare din istoria bursei, care a adus schimburi mari de acțiuni. Avansul din 2026, an cu două IPO-uri, dar nu de asemenea calibru, vine așadar din activitatea curentă a pieței.

Investitorii au încheiat în medie 9.300 de tranzacții cu acțiuni pe zi, față de 6.400 anul trecut, un plus de 47% care indică o bază de investitori în lărgire, nu doar câteva ordine instituționale de dimensiuni mari.

Un capitol aparte al acestui salt îl scriu unitățile de fond, unde ritmul de creștere a depășit tot restul pieței, o dinamică pe care o voi detalia curând într-o analiză dedicată ETF-urilor de la BVB.

Ritmul semestrului nu a fost însă uniform. Avansul s-a concentrat în primul trimestru, cu un ianuarie de aproape patru ori peste ianuarie 2025, după care creșterile anuale s-au temperat lună de lună, pe măsură ce baza de comparație din 2025 – un an pornit timid, sub incertitudinea post-electorală – a devenit tot mai înaltă, tipar analizat anterior de Termene Business Hub. Chiar și în ipoteza unei stagnări complete în a doua jumătate a anului, 2026 rămâne matematic un an record pentru lichiditatea pe acțiuni.

Distribuția rulajului rămâne o problemă structurală a pieței. Banca Transilvania (2,93 mld. lei) și OMV Petrom (2,23 mld. lei) au generat împreună 38,2% din rulajul pe acțiuni al pieței principale, mai mult decât următorii opt emitenți din top 10 la un loc, care au cumulat 36,5%, și semnificativ peste toți ceilalți 77 de emitenți tranzacționați din afara topului (25,3%).

Capitalizarea bursei

Capitalizarea pieței principale a ajuns la 669,3 mld. lei la 30 iunie, cu 28% peste nivelul de la finalul lui 2025 (523,1 mld. lei). Creșterea vine aproape integral din aprecierea prețurilor, nu din listări noi.

Piața principală a primit doi emitenți în primul semestru, Electro-Alfa International (listată în martie, capitalizare de 2,22 mld. lei la 30 iunie) și Christian Tour (22 iunie, 358,6 mil. lei), iar piața AeRO a primit doar unul, IT Genetics (20 mai, 41,8 mil. lei).

Cele trei listări cumulează 2,62 mld. lei, sub 0,4% din capitalizarea totală a bursei. Excluzând noii veniți de pe piața principală din calcul, avansul capitalizării rămâne de 27,5%, față de 27,9% cu tot cu ei.

Câștigătorii semestrului

Topul creșterilor de pe piața principală este condus de Șantierul Naval Orșova (+142,2%) și IAR Brașov (+103,9%), urmate de Premier Energy (+89,4%), Biofarm (+69,1%), Cris-Tim Family Holding (+64,9%), Digi Communications (+63,1%), operatorul bursier BVB (+55,4%), Hidroelectrica (+55,4%), Electrica (+55,2%) și Romgaz (+50,4%).

Dacă trecem însă clasamentul prin filtrul lichidității, Șantierul Naval Orșova a urcat pe un rulaj de doar 1,8 mil. lei în șase luni, iar IAR Brașov a crescut pe tranzacții de 18,4 mil. lei, astfel că aprecierile puternice nu au fost susținute de rulaje pe măsură.

Podiumul real al semestrului aparține companiilor care au livrat creșteri de peste 50% pe rulaje consistente – Premier Energy (392,7 mil. lei tranzacționați), Digi (519,8 mil. lei), Hidroelectrica (972 mil. lei), Electrica (401,2 mil. lei) și Romgaz (1,01 mld. lei).

Premier Energy a prins avânt în principal după anunțul achiziției Distribuţie Energie Oltenia într-o tranzacţie de circa 700 mil. euro care îi dublează dimensiunea, în timp ce Digi a decolat după ce a anunțat că plănuiește să listeze la bursă filiala din Spania. Avansul Romgaz a fost susținut printre altele de achiziția Azomureș, dar și de proiectul Neptun Deep din Marea Neagră, care a susținut și evoluția acțiunilor Transgaz (44,2%).

Din componența indicelui BET, Antibiotice Iași este emitentul cu o scădere clară în primul semestru (-11,6%, pe tranzacții de 95,7 mil. lei), dar și acțiunile TeraPlast Bistrița au marcat declin (-0,9%, pe tranzacții de 90,4 mil. lei).

Obligațiuni vs. acțiuni

Puțini investitori intuiesc dimensiunea pieței de obligațiuni de la BVB. Rulajul de 10,8 mld. lei din primul semestru echivalează cu 80% din valoarea tranzacționată pe acțiuni, iar numărul emisiunilor listate a atins recordul de 203, față de 181 la finalul anului trecut. Numai în primele șase luni au intrat la tranzacționare 45 de emisiuni noi, față de 83 în tot 2025.

Piața de obligațiuni este însă aproape în integralitate dominată de titlurile de stat din programul Fidelis, obligațiunile corporative fiind „canibalizate” în ultimii ani de randamentele ridicate oferite de stat. Media zilnică a coborât ușor, la 89,5 mil. lei, de la 103 mil. lei anul trecut. Piața crește prin stocul de emisiuni, nu prin accelerarea tranzacționării.

Raportul de forțe dintre cele două clase de active s-a răsturnat complet față de 2025, când statul a inundat piața cu titluri Fidelis pentru finanțarea deficitului, iar obligațiunile ajunseseră să domine volumul intermediat, cu acțiunile sufocate de incertitudine.

Rotația dinspre venit fix spre acțiuni, vizibilă încă din primele luni ale anului, s-a consolidat pe parcursul întregului semestru. Totuși, suportul structural al obligațiunilor nu a dispărut. Deficitul ține cadența Fidelis ridicată, iar avantajul impozitării zero s-a lărgit odată cu majorarea taxării câștigurilor din acțiuni.

Cine a intermediat

Rulajul cumulat al celor 25 de intermediari activi a urcat la 52,5 mld. lei în primul semestru, cu aproape 30% peste perioada similară din 2025. Sumele includ ambele capete ale fiecărei tranzacții, cumpărarea și vânzarea, pe toate segmentele și instrumentele, inclusiv piața la termen, motiv pentru care totalul brokerilor reprezintă aproximativ dublul rulajului pieței.

BT Capital Partners și-a consolidat poziția de lider, cu intermedieri de 14,4 mld. lei (+30%) și o cotă de piață urcată la 27,5%, iar podiumul s-a reașezat în spatele său. TradeVille a trecut de pe locul 3 pe 2, cu 8,4 mld. lei (+45%) și o cotă majorată de la 14,3% la 16%, dând cel mai limpede semnal al valului de retail. BCR a avansat de pe 4 pe 3 (6,3 mld. lei, +22%), iar Swiss Capital de pe 5 pe 4 (5,7 mld. lei, +50%).

Marele perdant rămâne BRD, coborâtă de pe locul 2 pe 5, cu rulajul aproape înjumătățit (3,6 mld. lei, -45%), efect al contracției intermedierilor pe obligațiuni, segmentul său de bază, tipar instalat încă din primele luni ale anului. BCR a fost lider al lunii iunie cu aproape 30% din piață, deși pe cumulat ocupă locul 3.

Casele străine au continuat să câștige teren, Wood & Company urcând pe locul 6 cu un avans de 70%, iar Raiffeisen Bank International intrând pe 9, semnale ale afluxului de capital extern pe acțiunile românești. UniCredit a pierdut un loc, de pe 6 pe 7, deși și-a majorat intermedierile cu 32%, având în vedere viteza cu care au accelerat ceilalți jucători.

Spre deosebire de piața emitenților, cea a brokerilor s-a deconcentrat ușor la vârf. Primii cinci intermediari au ajuns la 73% din rulaj, de la aproape 80% în urmă cu un an. Totodată, primii trei au însumat 55,37% din piață, comparativ cu 57,44% în anul anterior. Boomul pe acțiuni a distribuit lichiditatea către mai mulți jucători.

Creșteri de carton

Euforia de pe piața principală nu s-a propagat pe SMT, unde rulajul pe acțiuni s-a oprit la 331 mil. lei, sub 2,5% din totalul pieței. La nivel de emitenți, Grup Șerban Holding a pierdut 76% în șase luni, Mindo Dorohoi 85%, iar ArcelorMittal Hunedoara 41%, în timp ce pe piața principală aproape totul a crescut.

Creșterile spectaculoase de pe SMT cer aceeași prudență ca topul de pe piața principală, dar la o scară și mai mică. Hotel Club Estival 2002 Neptun a urcat cu 686%, cel mai mult din întreaga bursă, pe un rulaj total de numai 11.730 de lei, echivalentul unui singur ordin mediu de pe piața principală. Mobex Târgu Mureș figurează cu un avans de 112% și un rulaj de 44,4 mil. lei, realizat însă în doar 75 de tranzacții, semn de transferuri negociate, nu de piață activă.

O curiozitate a semestrului vine de la emitenții străini. Lufthansa (11,4 mil. lei rulaj) și Bayer (9,4 mil. lei) au prins top 10 la valoare pe SMT, peste majoritatea companiilor românești de acolo. Cu alte cuvinte, investitorii locali au tranzacționat două nume germane mai intens decât aproape tot segmentul AeRO.

Mizele pentru S2/2026

Prima jumătate a lui 2026 a adus un set de recorduri, dar lasă bursa cu o întrebare deschisă: poate creșterea să se sprijine pe mai mult de două companii?

Avansul de 33% al indicelui, capitalizarea și rulajul record descriu o piață în cea mai bună formă din istoria recentă. Toamna aduce cele mai grele baze de comparație, vârfurile din octombrie și noiembrie 2025, astfel că eventuale scăderi de la an la an în acele luni ar avea un efect statistic, nu declin real.

Catalizatorii de urmărit rămân momentul primei reduceri de dobândă a BNR, care ar accelera rotația dinspre venit fix spre acțiuni, cât și fereastra de listări din a doua jumătate a anului. Contracția economică, ritmul de reducere a inflației, evoluția șomajului, continuarea reformelor, investițiile din fonduri europene, stabilitatea politică, dar și evoluția prețurilor la energie și a profiturilor companiilor sunt, de asemenea, elemente de urmărit în continuare.

Sustenabilitatea boomului din primele șase luni depinde mai ales de lărgirea bazei. Atât timp cât două companii generează 38% din rulaj, iar SMT rămâne decuplat, creșterea stă pe puțini umeri, așa că testul din al doilea semestru va fi migrarea lichidității dincolo de Banca Transilvania și OMV Petrom, către emitenții care își împart restul de 62% din rulaj.